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天风证券股份有限公司李鲁靖,朱晔近期对怡合达进行研究并发布了研究报告《增长韧性不改，自动化一站式采购平台彰显优势》，本报告对怡合达给出买入评级，当前股价为52.08元。

怡合达(301029)
事件：公司公布2022年年度报告。2022全年：
1）实现营收25.15亿元，同比+39.49%；实现归母净利润5.06亿元，同比+26.40%；实现扣非归母净利润4.9亿元，同比+24.44%。
2）全年毛利率39.08%，同比-2.49pct；归母净利润率20.14%，同比-2.09pct；扣非归母净利润率19.47%，同比-2.36pct。
3）期间费用率为15.32%，同比+0.56pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.81%、7.22%、3.88%、-0.59%，同比分别变动-0.08、+0.65、+0.21、-0.22pct。
2022Q4：
1）实现营收6.82亿元，同比+43.92%，环比+1.83%；实现归母净利润0.89亿元，同比-5.09%，环比-44.18%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比-4.51%，环比-45.5%。
2）毛利率35.58%，同比+0.76pct，环比-4.64pct；归母净利润率13.07%，同比-6.75pct，环比-10.77pct；扣非归母净利润率12.67%，同比-6.43pct，环比-11pct。
3）期间费用率为19.93%，同比+9.50pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.33%、10.14%、4.39%、-0.93%，同比分别变动+6.09、+2.89、+1.16、-0.64pct。自动化一站式服务能力持续提升：公司的自动化零部件产品标准化和一站式供应能力优势突出，通过自制供应、OEM供应、集约化采购供应相结合的形式，立足于标准设定、产品开发和深度研发、供应链管理等方面，不断满足客户高品质、低成本、短交期的产品需求，适应自动化零部件产品订单小批量、高频次、多样化的特点。目前，公司已成功开发涵盖210个大类、3,539个小类、150余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系。
下游终端应用领域潜力充分，公司不断提升应用覆盖：①在行业应用方面，公司产品主要应用于新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等行业，主要下游应用前景向好、应用需求进一步增长，带动公司业绩增长；②在地域覆盖方面，公司进一步深入开发已进入的区域市场，同时加大在华南、华东、华中等区域的开发力度；③在应用领域及客户覆盖方面，公司对下游行业覆盖范围进一步拓展，22年公司服务客户数超过3.22万家，涉及众多上述行业的自动化零部件应用场景。
募投扩产打好下游需求扩张提前量：①扩产FA工厂自动化零部件业务，充分把握未来下游市场需求增长带来的机遇，有望增强FA工厂自动化零部件出货交付的供应链能力、自制生产能力；②增加FB非标零部件产品产能，非标零部件市场空间充足但存在供需矛盾，公司加快发展FB非标零部件产品利于快速获取客户订单，并满足下游客户的定制零部件需求，从而提高客户粘性，强化公司“自动化零部件一站式供应”战略。
盈利预测：考虑到市场竞争有所加剧，除米思米外，公司在各细分产品领域面对较多中小型制造商、品牌商、经销商的竞争；此外募投扩产仍待进一步落地；因此我们下调盈利预测，预计公司23-24年净利润分别为7.2亿元（前值7.9亿元）、9.3亿元（前值10.7亿元），对应PE分别为35、27X，维持“买入”评级！
风险提示：下游行业需求变动风险，市场竞争风险，新产品开发风险，募集资金投资项目实施风险等；定增预案存在不确定性，请以公司后续最终公告为准。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券吕娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.08%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.63亿，根据现价换算的预测PE为45.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为74.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，怡合达（301029）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）